扩内需来对冲经济下行压力是2019年重要的政策取向。

1月21日，统计局公布2018年全年宏观数据，其中全国固定资产投资（不含农户）63.6万亿元，同比增长5.9%，比上年同期回落1.3个百分点。

2018年投资数据在四季度企稳，较前三季度有所回升。5.9%的增速背后，主要靠制造业、房地产投资支撑。分季度来看，四季度稳基建政策发力，带动基建投资企稳。

投资拉动的发展路径难以持续，近年来我国投资增速整体呈下行之势。2018年投资增长5.9%，比同期GDP6.6%的实际增速要低。我国经济结构随之调整，更趋回归常态，2018年最终消费、资本形成对经济增长的贡献率分别为76.2%、32.4%，消费成为拉动经济的主要力量。

在此背景下，国家统计局局长宁吉喆表示，投资结构要调整，为了消费而投资。另外，2019年政府主导的投资已明确会加码，预算内投资规模会增加，重点支持补短板。

宁吉喆指出，随着2019年政策继续发力和落实，投资数据有望比去年强劲一些。不过，市场上也有不同的判断，随着内外需走弱，2019年市场力量推动的制造业、房地产投资增速可能会有所下行，整体投资可能会略有下行。

制造业投资强劲回升

在整体投资增速下行背景下，2018年民间投资、制造业、房地产投资增速均有所回升。

其中，制造业投资增速年内曾出现连续8个月的持续回升，2018年全年增速与前11个月持平，同比增长9.5%，相比上年加快4.7个百分点。

从利用外资的数据来看，制造业投资动力也比较强劲。在全球跨境投资大幅下滑的背景下，2018年我国利用外资1350亿美元，同比增长3%，其中制造业利用外资增长了20%，占比达到了30%。

制造业投资增速几近翻番，背后原因是什么？

2018年制造业投资增速确实比年初判断要好。背后原因包括：国内针对制造业企业的减税降费政策发挥了一定作用；2018年一般制造业市场准入的放宽，拓展了市场投资空间；制造业投资内部出现结构性变化，新兴产业、高技术类的制造业投资增速较快；去产能工作持续推进，部分制造业产能出清等。这些共同推进了制造业投资的加快。

从制造业投资具体数据来看，2018年金属制品制造业投资增长了15.4%，专用设备制造业增长了15.4%，电气机械和器材制造业增长了13.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长了16.6%，这些细分行业投资增速居前。

2018年年内GDP增速呈现逐季下行态势，制造业投资增速回升态势是否可持续，始终是市场争论的焦点。

2018年制造业投资出现明显的反弹，2019年增速可能会有所下降。2019年经济增速可能还会略有下行，国内需求和经济增速都难以支撑当前制造业投资9%以上的增速。

不过也有分析认为，制造业投资中设备更新改造和升级需求，可以持续两三年。新兴产业投资增速也可以持续，这些都有助于制造业投资增速的相对稳定。此外，2019年政策层面减税降费等政策，将重点作用于减轻制造业负担，对制造业投资也会有促进作用。

除制造业外，2018年房地产投资也要好于预期。2018年全年房地产投资12万亿元，同比增长9.5%，比上年回升2.5个百分点。外界普遍认为，房地产企业补库存、三四线城市棚改货币化安置等，推动了房地产投资维持较高的增长。

稳基建力度将加码

2018年全年投资增长5.9%，增速比前三季度加快0.5个百分点。除了制造业投资增速的回升，还跟政策发力有关。

基建投资是拖累2018年投资的主要因素。基建投资增速从2018年年初16%，逐渐下行到前9个月的3.3%的低位，随后稳基建政策逐渐发挥效果，2018年全年基建投资增速为3.8%。

基建投资下行跟资管新规、地方债防风险等因素有关。为对冲经济下行压力，2019年稳基建政策已经明确会加码。

现在的政策取向很明确，要继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策。其中，积极的财政政策要加力提效，“加力”体现在实施更大规模的减税降费，较大幅度地增加地方政府专项债券规模，进一步增加中央预算内投资规模，重点支持补短板等方面。

资金方面，地方政府债券2019年将加快发行，目前已经有超1万亿额度的新增债券允许提前发行，用以支持地方项目建设。

项目方面，各地也在积极准备。从目前地方两会释放信号来看，各地陆续推出了2019年重点投资项目清单，包括高速公路、机场、铁路、环保等领域，也涉及到人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施等。

“要顺应消费升级的趋势来改善我们的生产结构，配合产业结构调整，投资结构也要调整，为了消费而投资，改善消费的基础设施。这都需要我们做大量艰苦细致的工作。”宁吉喆指出。

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